世界航宇防务企业回顾与展望：在困境中前行

　　2011年，世界航宇防务百强企业（按航宇防务业务收入计算）实现合计收入6773亿美元，经营利润超过600亿美元，再创历史纪录，分别同比增长4.6％和1.5％。其中前5强企业贡献了收入的36％和利润的31％。波音公司以687.4亿美元的营收蝉联榜首；EADS公司受益于民机业务需求的持续快速扩张，以683.3亿美元屈居次席，增幅达12.8％，大有赶超之势；洛克希德·马丁公司实现营收465.0亿美元，延续了自2001年以来稳定的增长态势；通用动力公司以326.8亿美元升至第四名；BAE系统公司则承受了一系列主要防务项目采购延缓的冲击，收入大幅下滑近15％，以307.5亿美元排在第五位。
　　
　　资本市场看好防务产业
　　
　　自2008年经济危机以来，欧美资本市场备受打击，尽管经历了2009年的反弹，截至2011年年底，美国标普500指数还是累计下跌了14.4％，但反观道琼斯航宇防务指数（DJ Aerospace & Defense Index）则以下跌4.3％的表现跑赢大市。即使在面临国防开支大幅削减预期浓厚的2011年，航宇防务指数依然实现了5.3％的增长，表现好于收平的标普500指数。这得益于行业规模的持续增长和稳定的利润水平。世界航宇防务百强企业近10年来的合计销售收入年均增长率为6.6％，年度销售利润率指标则保持在9％左右，这充分反映了西方航空军工企业在资本市场极具吸引力的稳定回报水平和长期投资价值，因此也成为大型机构投资者的重要投资组合配置标的。2012年一季度，伴随美国一系列利好经济数据的公布，道琼斯工业指数和标普500指数均回升到2008年初的历史高点，航宇防务指数也在3月创出历史新高，季度增幅超过10％。
　　
　　西方军工业发力海外市场
　　
　　回首2011年，全球经济复苏前景
　　
　　迷茫，以美国为首的西方军事强国面临严峻的防务预算削减压力。世界主要防务制造商的市场累计订单总量已开始下降。截至2011年年底，世界前10大防务制造商（洛克希德·马丁、EADS、芬梅卡尼卡、BAE系统、波音、泰雷兹、通用动力、诺斯罗普·格鲁门、雷神和L-3通讯）累计订单为4910亿美元，同比下降200亿美元，比2008年年底下降了570亿美元。由于航宇防务项目的研制生产周期普遍较长，意味着主要防务采购需求已经开始收缩。F-35联合攻击机、欧洲战斗机、“虎式”武装直升机等大部分主要武器装备项目
　　
　　均受到采购规模缩减和延期的影响。
　　
　　面对经济危机，奥巴马政府将增加出口及就业率作为首要任务之一，因此，加快放松敏感科技产品出口管制、推进军品出口管理体系改革，便成为了必然选择。20世纪90年代，由于冷战后国防支出大幅削减，西方防务工业的国际市场销售占比曾高到70％；而2011年美国战斗机出口交付价值只占不足30％。可以预见，历史将重演，国际防务市场将成为西方各主要航宇防务企业大力开拓的战略领域。经济危机以来，美国的对外军火出售额将连续四年超过300亿美元，预计未来一段时
　　
　　期全球（尤其是亚太地区）军火贸易需求依然十分强劲，这对洛克希德·马丁、波音、雷神等希望通过出口抵消国内军品采购下降影响的美国防务制造商无疑是个好消息。
　　
　　抱团取暖蓄势增长
　　
　　为了应对防务预算下降并蓄势于未来增长，航宇防务领域的企业并购活动持续升温。据统计， 2011年航宇防务行业并购活动达341起，总规模超过437亿美元，是2010年的2倍，同时也创下近10年来的纪录。2011年9月，UTC集团宣布收购古德里奇公司，合
　　
　　同金额高达184亿美元，采用溢价超过40％的全现金收购，彰显志在必得以及对业务整合前景的乐观。这宗过去10年中航宇防务领域最大金额的并购交易，已经被认为是继20世纪90年代大规模并购浪潮后新一轮产业整合的前奏。除了较多的产品业务互补，古德里奇公司70％的收入来自于民用航空市场，这也是以防务业务占比较高、谋求分散风险和拓展业务领域的UTC集团所看重的。
　　
　　防务企业正在积极发展情报监视侦察（ISR）、无人作战系统（UCS）等新型作战能力，并利用军工技术优势
　　
　　向电子信息、新材料、新能源等更具增长潜力的高技术产业领域寻求多元化拓展。与此同时，一些大型防务企业开始依从公司战略剥离一些非核心资产，以求规避行业风险，如2011年诺斯罗普·格鲁门剥离其亨廷顿造船业务、ITT集团拆分其防务业务等。私募股权基金一直是航宇防务资本运作活动的积极参与者。全球航宇防务10大并购活动（按成交金额）中，在2010年有4起是私募股权参与完成的，而在2011年则出现了明显的观望，私募股权参与的并购下降到1起。但据投资机构预计，私募股权在2012年可能重返航宇防务领域，以获取稳定的投资回报，并可能重点参与持续升温的企业业务剥离重组活动。
　　
　　产业资本良好的财务状况为并购活动提供了直接支持。据投行统计数据，全球航宇防务企业现金储备异常充沛，资金规模高达1890亿美元。目前，波音、洛克希德·马丁、EADS等主要企业的现金储备都比本轮经济危机开始时的2008年年底更为充裕。这有赖于这些核心企业明智的前瞻预判和稳健的财务纪律——谨慎投资和举债、降本增效、加快资金周转。通过持续盈利积累下的巨额现金，一方面用于近期的大比例分红和股票回购以吸引投资者和增强信心；另一方面良好的流动性和较低的财务杠杆为后续的业务并购活动做好了财务准备。
　　
　　（作者系中航工业发展研究中心高级工程师）

     私人飞机网 www.sirenji.com
    本文链接地址：世界航宇防务企业回顾与展望：在困境中前行