低空开放在即 投资通用直升机行业前景广阔

　　公司航空产品销售情况良好
　　
　　尽管前三季度公司收入只增长8.83%，但从半年报来看，公司的航空产品增长较为快速。上半年中航直升机公司利润总额翻番，预计全年直升机交付数量将达到历史最高水平，也表明今年直升机销售情况良好。根据公司三季报，公司预付账款比期初增加91.06%，存货比期初增加76.93%，因为今年产量比去年有大幅上升；预收账款比期初增加108.65%，因为飞机预收款项增加，因此我们推测全年公司的航空产品销售有较快增长。

　　
　　资产减值准备下降助力净利润增长
　　
　　公司净利润增幅大于收入增幅，主要因为前三季度公司应收账款回收较好，应收账款比期初减少41.69%，导致公司资产减值损失相比去年同期下降1900万元，从而促使净利润实现快速增长。去年，公司参股公司安博威的ERJ145飞机销售情况较好，给公司带来1600多万元的投资收益，今年ERJ145飞机订单已完成，安博威将转向生产Lagecy600/650公务机，目前订单情况还不明确，因此今年公司投资收益可能受到影响。
　　
　　公司直升机受益通用航空发展
　　
　　2010年11月颁布的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》，意味着我国低空空域管制的破冰。在刚结束的“2011年中国国际通用航空大会”上，国家民航局运输司通航处副处长靳军号透露，民航局针对通用航空的补贴办法即将出台；目前，国务院已经同意在民航基金中设立专项基金，对通用航空发展进行财政支持。这一系列政策的出台，表明我国通用航空将进入快速增长阶段。目前，我国民用直升机产业发展缓慢，截止2010年我国民用直升机仅有178架，通用航空的发展必将带动我国直升机产业的发展。
　　
　　海外市场不断取得突破
　　
　　我国国产直升机随着性能的不断改进，开始逐步打开出口市场。我国直9直升机已出口巴基斯坦、赞比亚、肯尼亚等多个国家，前期有报道称柬埔寨将向我国贷款1.95亿美元购买直9军用直升机；近期又有新闻报道称我国将向玻利维亚出口6架直9改型H425直升机。我国直升机国际竞争力不断提高，未来海外市场将成为我国直升机产业的又一重要市场。
　　
　　盈利预测与评级
　　
　　预计公司2011-2013年收入分别为26亿元、30亿元和34.8亿元，对应预测EPS 分别为0.39、0.42、0.48元，目标价为31元，维持公司“买入”评级。

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