中国数千亿投资“砸”向航母产业 通航受益

　　国防部证实：中国正在改造一艘废旧航母新华社报道，国防部新闻发言人耿雁生27日在北京举行的国防部例行记者会上说，中国目前正在利用一艘废旧航空母舰平台进行改造，用于科研试验和训练。

　　耿雁生说，中国有关部门正在综合考虑各方面因素，认真研究航相关公司股票走势四创电子29.14+0.361.25%光电股份37.95+0.150.40%航空动力18.70-0.26-1.37%光大证券12.55-0.40-3.09%江南红箭15.18-0.55-3.50%空母舰的发展问题。目前改造的这艘航母出海试验的具体时间，要根据整个改造工程进度来确定。同时，主要依靠我们自己力量培训舰载机飞行员的工作正在进行当中。

　　耿雁生强调说，航母作为一种武器平台，既可以用于进攻也可以用于防御，还能够用于维护世界和平、实施灾难救援等。中国研究航母发展问题，是为了增强维护国家安全与世界和平的能力。中国防御性的国防政策不会因为发展航母而改变，近海防御的海军战略也没有发生转变。

　　耿雁生说，航母的建造和使用将是一个长期的过程。研究建造航母充分体现了我国国防科技水平，无疑将对我军的现代化建设起到重要的牵引和带动作用。

　　耿雁生指出，披露航母相关信息的时机与当前南海局势无关。（上海证券报）八一将至 航母概念带火军工股中国航母即将下海并非单一事件，背后折射了中国国防与军队现代化建设战略的变化。我国军队长期以陆军为主，空军和海军建设相对滞后。随着国家安全形势和作战样式的变化，为了更好的维护国家主权与发展利益，战略空军与远洋海军将成为国防现代化建设的重点。“十二五 ”期间，我国军费仍将保持两位数的增长，充裕的经费使得海空军武器装备的更新换代大大加快。基于此，我们研究整理了同时受益两者的股票。

　　动力系统在航母编队中，护卫舰、巡洋舰、驱逐舰等配套舰船的动力燃气化趋势明显， 加大对于舰载燃气轮机的需求， 航空动力 （600893）作为目前唯一的海军舰载燃气轮机供应商将受益。另外，舰载机对于航空发动机的需求也将使公司长期收益。而空军三代机歼20、民用的国产大飞机都对航空发动机的需求巨大，想象空间无限。

　　航空发动机有望列入国家重大科技专项，中央财政将直接投入航空发动机的研制，这有利于建立起支撑航空发动机研制的完备基础技术体系，形成完整的发动机型号谱系。光大证券认为，未来10 年我国航空发动机将实现年均20%以上的增速，2020 年市场规模达到1000 亿元。航空动力是目前航空发动机整机板块的唯一标的，承担着振兴发动机的历史使命。

　　远程精确制导武器精确打击是现代武器发展趋势，中国航母编队侧重于“制海权与制空权”的争夺，因此，航母编队以及空军建设势必带来舰对空、舰对舰、空对舰、空对空、空对地等各型导弹的市场需求以及防空防潜带来的武器系统升级需求。江南红箭 （000519）的空对地攻击武器有望继续扩充。光电股份 （600184）前期注入的防务产品精确制导武器系统和精确制导导引头也将成为业绩增长重要动力。

　　雷达系统信息化战争中无论是战舰还是军机都对雷达系统提出更高的要求。对于空战来说超视距作战必须有雷达系统的支持，航母编队本身也带来了庞大的雷达系统建设需求，这给相关企业带来巨大的发展机遇。四创电子 （600990）的大股东中电38所是国内特种雷达的重点生产企业，其用在预警机上的远程雷达制造技术居于国际前列。

　　北斗导航系统卫星导航是解决部队通信和位置定位的利器。在建的北斗导航系统建设对部队作战，特别是远洋作战指挥发挥重要作用。我国已成功发射八颗北斗导航卫星，2020年左右，建成覆盖全球的北斗卫星导航系统。北斗卫星组网目前正处于卫星发射密集期，中国卫星 （600118）承担了全部的北斗卫星的研制生产。国金证券预计未来3-5年军用市场对北斗终端需求将达150亿，专用领域需求超过80亿。

　　除了受益部队武器装备升级换代的需求以外，重组和军民融合也是军工板块的着眼点之一。资产重组已经成为军工企业改革发展的重要抓手，十大军工集团的资产证券化水平整体仍只有20%左右，整合空间仍然很大。其中，中航工业动作较快，已完成或启动了20多项重组项目，注入上市公司的净资产预计超过300亿元，可关注旗下的航空动力（600893）和洪都航空 （600316）。

　　军民融合已是全球军工行业大势所趋。目前，各大军工集团的民品收入占比普遍过半，两大兵器集团的民品收入超过七成。通用航空是典型的军民结合型产业，随着低空开放试点的逐步扩大，通航产业有望迎来爆发，10年之内通用飞机的数量有望增长20倍左右，受益股包括哈飞股份 （600038）、中航重机 （600765）、海特高新 （002023）、威海广泰 （002111）。

　　民航、通航、军直等航空维修市场异常广阔民航市场上，航空公司削减成本压力增大，维修外包将成趋势，2015年民航飞机维修保障市场规模将达到450亿元，年复合增速约为25%;通航市场上，低空开放将促使通航飞机市场爆发，据预测2015年我国通航飞机市场总量在4460架左右，目前维修市场几近空白；军用直升机方面，我国军方共有410架军用直升机，预计未来5年军用直升机新增500架，军方直升机维修的市场需求越来越大。

　　公司为航空维修领先者，未来成长空间巨大民航维修领域，公司在机载设备维修地位领先；通航维修领域，公司已在全产业链布局。军用直升机维修领域，2010年12月，公司按照军方标准大修验收出场了第一架军方直升机，获得军方体系认证，未来市场潜力巨大。

　　航空培训供不应求，看好公司博利通航蓝海在民航培训领域，目前我国现有全飞行模拟机数量远远不足，公司现有模拟机5台，呈饱和运营状态。预计随着航空培训市场需求加大，公司航空培训业务年复合增速可达40-50%。在通航培训领域，我国飞行员只为美国0.2%,低空开放后飞行培训将呈现爆发式增长。我们认为，公司将能凭借培训经验迅速开拓市场并建立品牌，从而在通航培训上获得高额收益。

　　拓展航空技术服务，“一站式”服务值得期待公司一直大力拓展航空技术服务，其中“一站式”服务商业模式值得期待。航材占用航空公司60%以上存货与20%左右流动资金，航材备件的积压成为影响民航企业利润的突出问题。公司作为业内航空维修的龙头企业，通过维修与航材租赁，客户可以降低成本，公司可以提高运营效率，“一站式”服务可以实现双赢，从而具有较好的市场前景。

　　航空维修龙头将分享低空开放盛宴，给与公司“增持”评级我们预计公司2011-2013年EPS为0.27元、0.34元和0.44元，对应PE为58倍、47倍和37倍，考虑到公司未来所面临的巨大通用航空市场，以及公司在通用航空产业链中的重要地位，理应享受一定的估值溢价。我们认为给予公司2012年50-55倍估值水平较为合理，对应股价区间17-18.7元，相对于当前股价还有15%-26%的提升空间，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：

　　技术成熟度风险；国外竞争者进入风险。

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